「华联综超」昆仑宏观张玮:昨夜美股市场意外大跌!美国新冠确诊超200万为其直接导火索

时间:2020-06-12 10:02:53 作者:财经110网
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以下为美股昆仑宏观张玮:昨夜美股市场意外大跌!美国新冠确诊超200万为其直接导火索内容:

凤凰网财经讯(陈瑶)北京时间11日晚间美股市场意外大跌,崩盘1200点。三大主要指数跌幅都在5%以上,标普500下跌5.9%,道琼斯指数跌幅更是接近7%,这也是3月底市场逐步企稳修复以来的最大单日跌幅。另外,全球资产在今天都大幅跳水。A股冲高回落震荡调整,恒生指数下跌2.27%,日经指数跌近3%,欧洲重要指数全线暴跌了4%左右。针对2月疫情爆发以来美股的V字走势,昨夜美股异常情况,以及全球资产的大幅变动,凤凰网财经联系了昆仑宏观张玮。

他表示昨夜美股意外大跌,直接导火索是昨天美国的新冠肺炎感染人数突破200万。昨日中午,股指期货就已开始全盘下跌。同时,人们高估了对经济修复的预期,因此现在出现了下行的估值修复。

张玮首先对2月中下旬疫情爆发以来,美股异同寻常的“V”字走势进行了分析。以标普500为例,从2月19日的3393点在短短的一个月内下降到2191点(出现在3月23日),下降幅度高达35.4%。此后,尽管美国新冠疫情不断攀升,又爆发了种族事件,但美股却奇迹般地一路上扬。截止到6月10日,标普500提升至3190点,收复了超八成失地。

图注:标普500走势

数据来源:wind数据库

问及促成此轮美股反弹的重要因素是什么,张玮对凤凰网财经表示,直观理解是,美股V字形的低点出现在3月23日,而这恰恰是美联储新一轮货币宽松的起点。在原油价格引发金融资产大幅走跌的背景下,3月23日美联储宣布广泛新措施支持经济,包括开放式的资产购买,扩大货币市场流动性便利规模。尤其是“将不限量按需买入美债和MBS”,以支持市场平稳运行。此后,美联储又与多国签署了几轮货币互换协议,用向外输出美元的方式缓解了国际金融市场的“美元危机”。结合近几轮联储议息会议,市场普遍认为当下宽松的货币政策至少可以维持到2022年。也正因于此,市场普遍认为联储货币宽松是这一轮美股反弹的原动力。

关于美联储的“救市”策略是否稳妥,张玮分析,假设联储此次的“开放式量化宽松”当真是市场反弹的原动力,那也只是用更大的泡沫来掩盖当前的泡沫伤口。一个直接结果就是美元贬值:作为世界储蓄货币(美元)的发行国,美国比其它发展中国家在应对问题方面多出一个手段——印自己的钞票。美国几十年来的“好日子”依靠的就是不断发行美元,促使美元贬值,而他(美国)持有的用它国货币定值的资产不断升值。现在看,经历了这么多年,美联储似乎还只有这一种作为。

关键问题在于,美国此次面临的问题是多年的债务堆积与突发新冠疫情的叠加。不管是债务问题,还是新冠疫情,都不是天量的QE可解的。一方面,作为债务堆积的结果,联储放再多的水,归根结底还是债务,实体经济没有产生相应的利润,债务如果没有处理的话,经济就不可能恢复正常;另一方面,新冠疫情靠的是财政,要依靠大量的财政支出来保证人民群众有药可医,更不是货币政策所能解决的。

“所以,次轮美联储“开放式量化宽松”,只能算是缓解美元流动性的’应急药’,对于铲除危机根源深层次的债务积累可算是饮鸩止渴;对于缓解新冠疫情,更是越俎代庖”,张玮对凤凰网财经表示。

关于美股反弹的另一个原因,张玮认为是投资者信心的修复。他说,另有观点认为,3月23日以来美股的持续反弹并非联储货币宽松,而是投资者信心的修复。很明显的一点,早在3月23日美联储“无限制购买”之前,3月16日就已经率先实现了“零利率”,这如此这般强大的政策刺激却没有唤起股票市场的反弹。就在“降息一步到位”之后的第二天,3月17日,美股经历了月内第三次熔断。主要在于市场存在两大担忧:一是在目前的政策空间耗尽后,市场担忧美联储是否还有进一步的“后手”,以应对未来可能的压力和风险;二是美联储如此急切做出政策响应,是否意味着货币当局注意到市场尚未反应的更大风险,因此才快速做出响应,进而加大市场的担忧情绪。

正是基于以上考虑,部分研究者认为新一轮货币宽松并非3月下旬以来美股反弹的真正原因。降息和QE的操作对象都是公开市场一级交易商,主要是商业银行和投资银行。但由于《弗兰克法案》的限制,美国的商业银行是不能将资金投资于股票市场的。那么,推升美股反弹的原因究竟是什么呢?

从资金角度考虑,美国居民部门在3、4两个月购买了大量的ETF,尽管5月分有所下降,但购买量已然是正值。此外,4月份美国金融市场的融资余额也有了明显回升,融券下降,表明杠杆资金也在加仓购买股票。这意味着,真正引导修复的是市场情绪的提升。不管是处于短期搏反弹的需要,还是对美国企业盈利“最黑暗时期已经过去”的肯定,急跌之后的美股都经历了一轮情绪带动的修复。

此外,张玮表示信心正在被消耗,新一轮回撤或在酝酿。投资者的信心来自两方面,一是对联储“鸽派”的期待,二是盈利端的反弹。对于联储态度来讲,这种“鸽派”在6月10日的议息会议中得到了延续——6月10日,联储宣布维持基准利率在 0%-0.25%不变,预计将维持利率在当前水平直至2022年年底,并将超额准备金率维持在0.1%不变。

对于企业盈利来讲,恐怕不会一帆风顺。尽管美国4、5两个月的非农数据相对靓丽,意味着“最黑暗的时刻很可能已经过去”,很多高频数据也出现了明显改善,但新冠疫情的影响仍在持续,且大有“不可控”之势。

就在北京时间6月11日,市场收到消息,美国新冠肺炎确诊病例累计已超过200万人。一时间,新冠肺炎疫情和经济前景忧虑推动全球股市集体下跌。美股三大期指也持续下挫。这也恰恰是11日晚间美股市场意外大跌的最核心因素和直接导火索。

张玮对凤凰网财经表示,悲观预期下,新冠疫情对美国经济的扰动会长期存在。与之对应的,(美国)企业盈利的修复也将经历一个漫长过程。尤其是,从更长的时间维度来看,当前美股估值已经处于很高的位置。未来只可能有两个选择——一是估值下跌,股指回落;而是盈利增长消化估值,股指延续高位。考虑到新冠疫情这个最大的不确定因素,前者的概率似乎更高一些。

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