「投资助理」愈发凸显的指数失真问题

时间:2020-06-12 08:07:20 作者:财经110网
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以下为股票愈发凸显的指数失真问题内容:

原标题:阔别5178点五年间谁在引领A股风格变化
郭晨凯制图
编者按
倏忽五载,世事沧桑。自沪指阔别5178点后,A股市场貌似表现平平,没有了波澜壮阔,也鲜见大起大伏。但在指数表层之下,市场肌体已在复元、进化、重生。规则架构全面优化、投资理念趋向成熟、资金流动血脉畅通……指数虽未创新高,质优白马却早已一骑绝尘,而炒小炒差的杂音,亦不复闻于市场舞台,一堆垃圾股被“面值退市”扫落尘埃。
新证券法、注册制、全面深改,开创了时代,一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场正在走来。
⊙记者费天元○编辑朱绍勇
“现在是牛市还是熊市?”在2015年之前,这都不需要发问,打开上证综指K线图,涨就是牛市,跌就是熊市,判断方法就是如此简单。

但在2015年之后,回答这个问题变得复杂起来。
2015年6月12日,上证综指盘中最高触及5178.19点;2020年6月11日,上证综指最新收盘报2920.90点。5年间,指数跌幅超过40%。
仅从指数表现来看,过去5年A股似乎处在一个漫长的熊市周期。但有许多投资者发现,自己长期持有的某些白马股,股价在过去5年间涨了数倍,收益丰厚。
愈发凸显的指数失真问题
投资者对A股的熊市印象主要体现在指数层面。上证综指作为A股市场最重要的指数之一,过去5年始终围绕3000点上下震荡,表现确实难言达到市场预期。
根据记者统计,自2015年8月再次跌破3000点以来,上证综指在3000点关口已反复上下51次。其中,在刚刚过去的2019年,上证综指就有23次往返3000点。但直至目前,上证综指仍未突破这一整数关口。
股票指数对反映上市公司整体发展情况具有重要表征意义。

但越来越多的业内人士认为,上证综指的表征性不够理想。在前不久召开的全国两会上,有代表接受采访时表示,上证综指编制方法有待优化,将指数失真问题推到了聚光灯下。
中泰证券首席经济学家李迅雷这样评价上证综指:“中国经济实现了长达三四十年的高增长,2000年中国GDP突破10万亿元,2019年已达99万亿元。上证综指在2000年就已经达到2000点,2020年为何仍未突破3000点。10倍的GDP增幅与50%的股指涨幅,反差不可谓不大。”
李迅雷认为,上证综指与我国名义GDP规模的联动性有所缺失,主要有四方面原因:一是上市公司结构中的传统行业占比明显高于在GDP中的占比;二是绩差股没有得到充分出清和退市,拉低了总体股指点位;三是新股计入指数的时间存在不合理之处;四是指数加权方式的问题。
可喜的是,上交所日前宣布建立指数编制专家咨询机制,首次指数编制专家咨询会议将于近期召开。相信在不久的将来,上证综指的失真问题有望得到改善。

风格判断重要性不断提升
虽然指数表现并不理想,但对于多数投资者而言,个股涨跌才真正决定实际盈亏。2015年指数高点至今,个股的极端分化是所有市场参与者能够切身感受到的。
以申万行业划分,2015年6月12日以来,虽然上证综指跌幅超过40%,但仍有4个一级行业整体收获上涨。食品饮料行业以150%的巨大涨幅高居首位,家用电器行业上涨29%,银行、建筑材料行业分别上涨5%和2%。另一方面,传媒行业过去5年整体下跌66%,纺织服装、国防军工、建筑装饰行业整体跌幅也超过60%。
剔除区间内上市的次新股,贵州茅台过去5年累计涨幅达543%,位居所有A股首位。不过,也有45只个股的最新股价较5年前下跌超过90%,其中退市锐电、乐视退等已进入退市整理期,还有几家公司也身处退市边缘。

招商证券首席策略分析师张夏通过测算发现,在2009年之前,A股市场个股相关度非常高,不同属性和风格的股票基本没有方向的差异,只有幅度的差异…

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